海报新闻记者 周凌峰 报道

　　1�日，港交所及安踏集团同步披露重磅消息，安踏正式与皮诺家族旗下Artemis公司签署协议，�亿欧元现金对价，收购德国运动品牌彪�.06%的股权，交易完成后将成为彪马单一最大股东，并拟寻求向监事会委派代表。

　　作为深耕体育用品领域的中国巨头，安踏近十余年始终踏着“并购扩张”的步伐稳步前行，从斐乐到始祖鸟，从亚玛芬到彪马，持续的“买买买”背后是对自身业绩可持续性的担忧还是“志在鸿鹄”的大谋略？

　　安踏的并购征程，始于一场被当时市场质疑的“豪赌”。但这场并购征程，却让安踏逐渐走出了一条独特的多品牌构建之路。

　　2009年，安踏𱓸.5亿港元从百丽手中接过斐乐大中华区业务，彼时该品牌在中国�家门店，年亏损�万元，而安踏当年净利润也𱎻.8亿元。

　　此后，安踏的收购步伐从未停歇，2015年将东欧运动休闲品牌斯潘迪纳入麾下，填补大众运动鞋市场空白；2016年与日本迪桑特成立合资公司，切入高端滑雪赛道；2017年先后牵手韩国可隆体育、收购香港高端童装品牌Kingkow（小笑牛），完善户外与儿童运动领域布局。

　　2019年，安踏联合方源资本、腾讯及Anamered Investments组成财团，�.6亿欧元（�亿元人民币）收购亚玛芬体育，创下中国体育用品行业最大跨国并购案，将始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜�个顶级品牌纳入矩阵。

　　近些年，安踏的收购节奏持续加快。先�年收购女性瑜伽服饰品牌MAIA ACTIVE 75.13%股权，瞄准女性运动细分赛道；紧接着�年𱓴.9亿美元全资收购德国狼爪，补全大众户外市场短板；直至此次剑指彪马，安踏的并购逻辑已从“填充国内空白”转向“补全全球版图”。

　　不过，持续的并购扩张，已明确为安踏带来正向业绩反馈，这一点在其官方财报中得以充分体现。

　　根据安�年财报数据，斐乐品牌营收已�亿元，占集团总收入�.6%，毛利率高�.3%，远超主品牌�.1%，成为集团核心增长支柱。亚玛芬体育的整合更是成为典范，旗下始祖鸟、WILSON、SALOMON等品牌五年内实现飞跃，大中华区成长为全球增长最快市场。亚玛芬提前实现“五个十亿欧元”目标，�年营收�.83亿美元，调整后净利润同比增�%，并于当年重返纽约证券交易所。

　　此外，可隆成为集团内增长最为迅猛的品牌之一，迪桑特�年流水突破百亿大关，始祖鸟等高端户外品牌则凭借安踏的渠道赋能，大中华区市场成为全球增长最快的区域。

　　从整体业绩来看，安�年全年营收�.26亿元，归母净利�.0亿元，毛利�.32亿元，稳健的业绩增长背后，多品牌矩阵的协同效应持续释放。

　　令人担忧的是，亮眼业绩之下，安踏也面临着并购带来的潜在挑战，这在最新财报及此次收购布局中均有显现。

　　2024年财报显示，安踏投资活动现金流净额为-148.64亿元，融资活动现金流净额为-57.61亿元，持续的并购投入带来了一定的资金压力。

　　虽然此次收购彪马�亿欧元全部来自内部自有现金储备，体现了安踏的资金实力，但也意味着后续或将面临更大的资金调配压力。

　　不仅如此，多品牌整合的阵痛对安踏来说尚未完全消散，尽管其拥有成熟的“松绑型管控”经验，保留被收购品牌的管理自主权与品牌基因，但随着品牌矩阵不断扩大，不同品牌的战略协同、渠道整合仍需持续发力。

　　反观安踏此次收购的彪马，当前正处于业绩低谷，2025年出现营收下滑及亏损，股价较巅峰时期大幅回落，安踏入主后，如何助力其重回增长轨道，成为亟待解决的问题。

　　从安踏的官方表态来看，此次收购彪马是其“单聚焦、多品牌、全球化”战略的重要里程碑，核心目标是借助彪马的全球知名度与欧美渠道优势，补齐自身在欧美主流市场的短板，同时通过品类互补，完善全球体育用品布局。

　　纵观其多年并购之路，安踏的目标从未局限于中国本土龙头，而是致力于成为世界领先的多品牌体育用品集团。